经过五月钢市的大起大落，六月云南钢市在限电影响下，上旬表现出价格坚挺，中下旬以后，限电影响解除，本地钢厂产量循序恢复，在需求超预期大幅度下滑、资金面收紧、中间商抢跑等情况下，云南钢价较周边省份出现超跌，七月，随着钢厂及贸易商利润压缩、资源外发条件逐渐具备以及需求、资金面边际好转条件下，云南钢市有望逐渐筑底回升，表现出先抑后扬，震荡上行走势。具体分析如下：
一、六月云南钢市价格运行总结：
（一）以昆明地区三级大螺纹18-22mm为例，昆明地区各钢厂大螺纹市场成交加权价格由5月31日的5330元/吨，下滑至6月30日的4900元/吨，全月累计下浮330元/吨，与全国均价下降幅度基本一致，全月均值5120元/吨，较5月全月均值5580元/吨下滑460元/吨。主要价格走势表现为前10日（6.01-6.11），价格持续上行100元/吨，后20日（6.11-6.30），价格持续下行430元/吨。如图所示：
（二）在本地价格发生变化的同时，当地价格与周边省份价差发生较大幅收缩，如下图所示：
本地价格在6月上旬持续扩大150-200元/吨，6月11日后，当地价格与周边省份价差持续缩小150元左右，截止6月30日，昆明与贵阳、成都、重庆、南宁、广州的价差分别为-40元、0元、20元、290元、10元，说明在6月中下旬，省内价格较周边省份价格持续偏弱运行。
二、原因分析：
5月中旬开始，由于当地气候持续干旱，以水电为主要发电来源的省内工业受到较大影响，钢厂也不例外，据统计，限电导致影响本地钢厂钢产量40%以上，各钢厂库存因产量影响持续下降，最低时全省钢厂库存仅54.3万吨，线材规格较缺，部分直条需按比例配货出库。同时，在5月中旬以后的价格大幅下跌导致终端积压的订单部分释放，中间投机性需求由于对限电解除时间的不确定及期货盘面震荡上行的乐观预期而得到释放，二者导致短时的供需错配，使得省内价格出现100元/的反弹。
随着省内雨水的增多，6月10以后，钢厂限电影响逐渐解除，省内钢厂为补足紧缺资源及规格，全线复产，产量迅速恢复至高位水平，库存出现大幅累计，据我网统计，截止6.25日，省内钢厂建材库存达到78万吨，较月初增加23.7万吨，增幅44%，较全国库存增幅24%高出20个百分点。同时，在限电影响期间，有部分省外盘线资源回流省内，钢厂资源在限电期间外发周边省份大幅减少，限电解除后，由于与省外价差大幅收窄100-150元/吨，外发动力减弱，全月外发资源不足35万吨，较5月大幅减少30%以上，上述三者原因导致供给端持续增加。
在供应端资源压力增大的同时，在需求端，中旬以后，省内出现中到大雨的时间逐渐增多，特别下旬以来，晴天较少，雨水持续增多，以高速公路及房地产为主的项目施工条件受阻，贸易商普遍反应配送量断崖式下滑，同时，临近季度末，部分项目资金面临季末调头，项目回款情况较差，叠加省内某些公司债券出现违约危机，资金状况进一步恶化，回款的缓慢也抑制了以终端项目配送为主的厂商放缓了对项目的继续供货。
在资源端压力持续加大，需求端超预期下滑的同时，市场一些投机需求几乎停滞，前期有库存的商家在资金压力和成交持续低迷的情况下，采取了以价换量的操作，市场出现普遍的抢跑现象，同一品牌的产品在不同商家出现了最高达100-150元/吨的价差，市场价格一片混乱。一些钢厂同时也在地州市场投放30-50元/吨不等的暗补政策，使得当地的价格在中旬以后出现较周边出现超跌现象。
三、后市展望：
（一）根据我们的测算，云南钢厂即时利润为-200元/吨左右，贸易商由于前期的库存综合成本较高，也出现了100-200元/吨左右的亏损，与5月份钢厂利润600+，贸易商利润500+时价格大幅下跌不同，钢厂继续以跌价方式扩大亏损不符合钢厂利益，即便是原料出现下跌，要补足钢厂400-600元/吨的合理利润也不支持钢厂再出现大幅降价意愿。同时贸易商也因为亏损，跌无可跌。钢厂方面，随着新生产的钢材亏损扩大和库存压力的持续增加，预计后期检修、减产会提上日程，贸易商方面，摊薄库存综合成本后，主动降价销售空间也已经没有。厂商共同挺价的意愿将持续加强。
（二）省内价格较省外已处于低位，钢厂在库存压力和省内价格持续低迷的情况下，势必加强往周边省份分流的动力，若按1-5月份月均50万吨外发量计算，6月新累计的20余万吨库存也将逐渐得到消化，从而减少省内资源供应压力。同时，7月份，随着全国性粗钢产量的压减任务压力持续加大（1-6月中旬粗钢产量屡创新高），全国其他地方的资源供给将受到较大的扰动，也间接为省内资源外发创造了较大空间。
（三）随着季度末的资金调头以及债务问题的缓解、全国性地方专项债的发行加快，项目资金在7月将较6月出现边际宽松，特别在6月下旬，央行连续三天释放300亿元流动性也发出了短期市场流动性边际缓解信号。
（四）根据调研，去年下半年以来云南省新开工项目前期修便道、项目部搭建、施工队进场等工作已基本结束，按工期进展要求，当下正是开始大量施工时期；房地产方面，由于调控政策的加严，以赶工促销售回款也将继续。
（五）自七月开始，以宝武昆钢的主导钢厂将改变现有定价及销售模式，采取询定价、日调价、月价格修正等价格政策，将自营用户和年度协议用户政策区别对待的后定价模式，钢厂对价格的掌握权大大加强，也有助于阻止市场超跌情况的继续恶化。
综上所述，7月，正是传统雨季，需求处于淡季，但供给端在产业链利润、区域外价差导致的资源外流增多、压减粗钢产量政策叠加亏损导致的主动减产意愿的加强，以及钢厂销售模式的转变，在供需双弱的基本面格局下，供给相对需求更弱的格局出现的概率更大，特别在相关机构持续调高中国经济增长的背景下，需求韧性预计仍然较足，而供给端出现持续的扰动既符合当下钢厂利润持续下滑的意愿，也符合国家相关部委的政策导向。同时，上半年国内3.65万亿元专项债的发行总量目前发行量不足17%，严重低于2019年及2020年的40%-60%的进度，预计后期会加快发行，在总体货币政策收缩的大环境下出现结构性的边际宽松也是大概率事件。但鉴于云南当下钢厂仍未进行主动性减产、检修，近期雨天依旧持续影响需求导致需求仍未见边际改善的现状，短期供大于需错配依旧将延续一段时间。预计云南7月钢价将出现先抑后扬，总体震荡上行的走势，三级大螺纹价格区间为4800元/吨-5200元/吨，均价较6月提高200元/吨左右。
